WM真人2023年军工电子行业研究报告

2023-04-01 21:27:15

　　军工电子行业是指生产军事电子产品的企业和机构，主要为军事应用研发和生产各种电子设备和系统。军工电子产品通常用于军事通讯、雷达、导航、卫星通信、电子对抗、战斗控制等领域。这些产品的研发和生产需要高度的技术水平和先进的生产设备，同时也需要在军事领域有丰富的经验和专业知识。

　　随着科技的不断发展，军工电子行业也在不断创新和进步，不断推出更加先进、高效的军用电子产品WM真人，以满足不断变化的军事需求。同时，军工电子行业的技术和设备也在不断地向民用领域转移和应用，促进了军民融合发展。

　　军工电子行业在国家安全和国防建设中具有重要的作用。发展军工电子行业可以提升国防实力，增强国家安全保障能力。同时，军工电子行业也是国家高技术产业的重要组成部分，对促进经济发展和推动科技进步也具有积极的作用。

　　然而，军工电子行业也存在一定的风险和挑战，如技术密集、安全保密、市场不稳定等问题。因此，军工电子企业需要不断提升技术水平，加强研发投入，优化产品结构，积极拓展市场，以应对不断变化的市场和政策环境。

　　深入理解军工电子产业的定义，对于预测和指导军工电子产业的发展前景，指导军工电子产业的投资方向具有重要意义。

　　军工电子行业主要从事军事电子信息系统与装备及电子元器件的研制与生产，其产品主要包括各种情报侦察、监视、通信、导航、敌我识别、指挥、控制、电子战、网络战和新概念电子武器等系统和装备，以及嵌入武器平台的为武器装备配套的电子信息系统、装备和电子元器件。

　　近年来，以物质和能量为基础的机械化战争正逐步演变为以信息为基础的信息战争，传统武器装备在战争中的决定性作用正在逐步减弱，电子信息装备彻底改变了现代战争，在此背景下，军工电子信息装备正扮演着越来越重要的角色，军工电子也在很大程度上改变着传统武器平台的命运和作战效能，军工信息化是大势所趋。

　　截至2022年7月4日，军工电子Ⅲ（857451.SL）成分股个数为36个。总市值在2012年后波动较大，2021年12月至2022年4月行业市值缩水，近期有反弹的趋势。截至2022年7月4日，行业总市值为6027.03亿元。

　　军工电子属于军工产业链的上游，是军工信息化、智能化的基石。我们国家传统武器装备迭代更新，对于军工电 子的需求也越来越大。

　　在《第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中提到，十四五期间要加快武器升级换代、加快智能化武器发展、加速战略性颠覆性武器装备发展、加快机械化/信息化/智能化融合发展。

　　军工电子产业在国防信息化和自主可控双重驱动之下，技术和规模都在快速提升，中国军工电子行业正在进入黄金时代。

　　研发设计环节：研发设计环节包括新产品的研发、产品设计和技术创新。这个环节需要高水平的科研团队和技术人才，以及强大的研发和设计能力。

　　生产制造环节：生产制造环节包括原材料采购、产品生产制造和产品质量检测等环节。这个环节需要先进的生产设备和生产工艺，以及高效的生产管理和质量控制能力。

　　销售渠道环节：销售渠道环节包括产品销售和售后服务。这个环节需要良好的销售网络和市场营销策略，以及优质的售后服务。

　　产业配套环节：产业配套环节包括产品配套件和零部件的生产和供应，以及相关设备和工具的制造和销售等。这个环节需要与军工电子行业相关的供应商和企业，以及高效的物流和供应链管理能力。

　　系统集成环节：系统集成环节包括将各个电子产品、设备和技术整合成系统，以满足军事需求。这个环节需要高水平的技术团队和系统集成能力。

　　军工电子行业的产业链环节相对独立，但又互相关联，形成了一个完整的产业生态系统。在这个生态系统中，各个环节的企业和机构之间需要密切合作，形成良好的产业生态环境，以实现行业的可持续发展。

　　军工电子产业链可概括为上游元件和器件、中游组件和微系统以及下游整机。上游元件和器件是整个军工电子产业的基础，中游组件和微系统是下游军工电子整机的重要子系统，涵盖微波组件、计算机组件、通信组件等，下游整机领域包括电子信息装备和武器平台上的电子信息系统，后者为其他产业集群配套。

　　军工电子行业的商业模式主要是以订单生产和技术授权为主。一般情况下，军工电子企业需要与军方或政府签订订单合同，根据合同的要求生产产品或提供服务。由于军工电子产品往往具有高度的保密性和专业性，因此订单生产模式可以保证企业能够在稳定的市场环境下进行生产和销售。

　　此外，军工电子企业还可以通过技术授权的方式向其他企业或机构授权自己的技术，以获得额外的收益。技术授权模式可以帮助企业扩大市场，提高品牌知名度和技术影响力。

　　除了订单生产和技术授权模式，一些军工电子企业也会采取联合研发、产业链合作等商业模式，以加强产业链的整合和提高企业的竞争力。此外，一些军工电子企业也会将研发和生产能力转化为产品销售和售后服务的商业模式，以提高产品附加值和客户满意度。

　　需要注意的是，军工电子行业的商业模式受到政策和法规的限制和影响，企业需要合法合规经营，并积极适应市场变化和政策环境的变化。

　　电子元器件是军工电子的主要板块，也是军队信息化装备的基本单元。军用电子元器件对产品的性能、可靠性以及供货有着更高或更特殊的要求，技术含量高，且鉴于应用环境条件的特殊性及保密性的要求，进入军工配套市场必须先取得相关的军工资质认证，供应体系验证时间较长，流程相对复杂，因此，行业集中度较高，竞争格局较为稳定。

　　航天、航空、电子、船舶、通信等领域是国家重点支持发展的高技术领域，目前上述行业对高端电子元器件需求稳定增长。

　　军工电子行业是以电子技术为核心，以满足军事需求为目标的高科技产业。近年来，随着信息技术的发展和军事需求的不断升级，军工电子行业的技术也在不断发展和进步。

　　高性能芯片技术：高性能芯片是军工电子产品的核心部件之一，其性能直接影响整个产品的性能和稳定性。近年来，随着芯片制造工艺的不断改进和新材料的应用，高性能芯片的性能和稳定性得到了大幅提升。

　　智能感知技术：智能感知技术是军工电子行业的重要发展方向之一，它通过传感器和算法等技术，实现对周围环境和目标的感知、识别和跟踪等功能。智能感知技术可以大幅提升军工电子产品的作战能力和侦察能力。

　　通信技术：通信技术是军工电子产品中不可或缺的部分，随着无线通信技术和卫星通信技术的不断发展和完善，军工电子产品的通信能力得到了大幅提升。同时，为了保证通信安全性和保密性，军工电子产品还需要采用加密和解密技术。

　　航空航天技术：航空航天技术是军工电子行业的重要组成部分，它包括航空器和航天器的设计和制造技术、航空航天材料和工艺技术、导航和遥感技术等方面。航空航天技术的不断发展和进步，可以为军工电子产品提供更加高效、安全、可靠的支持和保障。

　　军工电子行业的技术发展是紧密与军事需求相关的，它需要不断引入新技术、新材料和新工艺，以满足国家安全和军事需求的不断升级和改变。

　　随着我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力进入世界前列，国家国际地位显着提升，海外利益不断扩展。但与此同时，国际局势亦日趋紧张，我国周边局势不稳定性加剧，我国的国防和军队现代化进程显着加快。

　　中国军工电子的发展模式与民品行业不尽相同。民品行业以市场为牵引，以成本和进度为关键，军工电子是企业发自自我的技术管理要求，以实现其敏捷制造、高效管理和降低成本。军工电子虽然也有相似的趋势，但是更偏向于以项目为牵引，以可靠性和进度为关键，军工电子是内外共同作用的管理要求，以实现其技术先进性、过程追溯性、质量可靠性、进度可控性、配合协同性和安全保密性。

　　对国内军工电子企业的各个专利申请人的专利数量进行统计，排名前十的军工电子公司依次为：中航光电、航天电器、振华科技、四创电子、海格通信、航天发展、中海达、七一二、盛路通信、金信诺等。

　　军工电子行业属于国防军事领域，行业主管部门为国防科工局。2008年国务院机构改革后，国防科工局承继原国防科技工业委员会的职责，主要负责国防科技工业计划、政策、标准及法规的制定和执行情况的监督，及对武器装备科研生产实行资格审批。

　　由于军工电子行业的特殊性，国防科工局对行业内企业的监管采取严格的行政许可制度，主要体现在军工科研生产的准入许可及军品出口管理等方面，从事武器装备科研生产活动必须获得其核发的《武器装备科研生产许可证》。总装备部全面负责全军武器装备建设的集中统一领导，对全国的武器装备科研生产许可实施监督管理，武器装备的生产企业需要取得其核发的《装备承制单位注册证书》。

　　军工电子行业作为特殊领域，基于质量管理及保密的要求，拟进入军工行业的企业，需要通过武器装备质量体系认证和武器装备科研生产单位保密资格审查认证。前者的认证主体为武器装备质量体系认证委员会，后者的认证主体为国防武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会，该两项认证是取得《武器装备科研生产许可证》《装备承制单位注册证书》的前提。

　　对于军工股的估值，不能用对传统行业的估值方法即市盈率法对军工企业进行估值。表面上看，军工股中业绩好的公司不多，普遍业绩平平。如果用传统估值的眼光来看，军工股的利润不支持高股价。实际上，军工企业具有垄断性和稀缺性，它们是一个国家的战略资源，其价值不是一般企业能与之相提并论的。更深层次的原因是，军工企业采用的是成本加成的定价机制，因而军品上市公司利润率普遍较低，导致PE高。

　　这种定价机制掩盖了军工企业真实的效益水平。现阶段军品定价机制改革正在持续推进中，预期此项改革正式落地的时间不会太久，如此军工企业尤其是总装企业的利润水平将得到大幅提升。部分军工上市公司近年利润已经展现持续增长势头，正逐步转变成业绩优良的价值股。军工股的投资价值也将显得更为突出。

　　军工股具有高科技属性，应该用类似科技股的估值方法即市销率法对其进行估值才是合理的。与此同时，军工股普遍具有资产注入的预期，以中航系资产重组为参照物，核心军工资产的注入将显著提升军工股的估值水平。

　　军工电子行业主要从事军事电子信息系统与装备及电子元器件的研制与生产，其产品主要包括各种情报侦察、监视、通信、导航、敌我识别、指挥、控制、电子战、网络战和新概念电子武器等系统和装备，以及嵌入武器平台的为武器装备配套的电子信息系统、装备和电子元器件。

　　近年来，以物质和能量为基础的机械化战争正逐步演变为以信息为基础的信息战争，传统武器装备在战争中的决定性作用正在逐步减弱，电子信息装备彻底改变了现代战争，在此背景下，军工电子信息装备正扮演着越来越重要的角色，军工电子也在很大程度上改变着传统武器平台的命运和作战效能，军工信息化是大势所趋。

　　中国军工电子产业的发展起步较早。最初，它主要提供基本的核心服务，主要依靠高校和研究机构的发展。在过去五年中，由于国家政策和资本的双重推动，该行业经历了政策授权和资本授权阶段。

　　在政策授权阶段，军工电子产业在提供基础服务的同时，在服务和产品的基础上，扩展基础功能扩展和质量优化等多元化服务。随后，该行业进入了资本授权阶段。在此期间，由于资本的涌入，军工电子根据企业资本需求进行直接股权投资或其他资本对接的模式逐渐成熟。

　　现阶段，以企业为主导的以产业创新为导向的军工电子，使上下游企业通过自身丰富的产业资源得以发展，成为产业发展的核心探索模式。虽然中国军工电子产业经历了四个发展阶段，但从中国军工电子的整体盈利能力、运营稳定性和品牌影响力来看，整个产业仍处于初级发展阶段，因此，构建稳定、可持续的商业模式仍需探索。

　　《新时代的中国国防》白皮书提出，要加快新型主战武器装备列装速度，构建现代化武器装备体系，加大淘汰老旧装备力度，逐步形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系。

　　随着国防信息化建设的不断深入，新型主战武器的加速列装、老旧装备的更新升级将会为军工电子行业带来新的市场空间。根据前瞻产业研究院的测算，2025年，我国军工电子行业市场规模预计将达到5.012亿元，2022-2025年复合增长率将达到9.3%。

　　近年来，国家产业政策大力支持军工电子行业发展，为我国军工电子行业带来了广阔的发展空间。《军队建设十三五规划纲要》提出信息化建设取得重大进展，构建能够打赢信息化战争、有效履行使命任的中国特色现代军事力量体系。《十三五规划纲要》提出到2020年，基本完成国防和军队改革目标任务，基本实现机械化，信息化取得重大进展，构建能够打赢信息化战争、有效履行使命任务的中国特色现代军事力量体系。国防科工局颁布了多项政策鼓励军工企业通过上市、并购重组等方式参与资本市场。

　　近年来，国际形势日益复杂，周边摩擦、地区冲突、领土纠纷不断，与此同时面对、极端主义的威胁，全球安全需求不断提高，美国、俄罗斯、印度等多国较大幅度提升军费支出，我国每年国防预算也稳步增长。全球安全需求大幅提升必将促进国防工业快速发展，带动军工电子行业持续增长。

　　现代战争已由机械化战争逐渐演变为信息化战争，即敌我双方在信息领域中争夺信息控制权的战争。信息化战争主要的作战对象不再是人，而是敌方的各种信息系统以及与之有关的各项设施的信息。信息化战争的主要任务演变为获取、管理、使用和控制各种信息，同时防止敌方获取和有效使用各种信息。先进的军工电子设备能够成功完成上述任务，其中图形显控系统提升了飞行员获取信息和使用信息的能力；小型专用化雷达则在保证安全性、提升防护能力、增强打击能力等方面提升了武器装备的效能。目前，通过升级电子设备来提升战斗力已成为武器装备发展的必然趋势。

　　核心部件如核心元器件、高端芯片等的研发和生产是军工电子行业中最为关键的领域，而国内在该领域起步较晚，落后于西方军事强国，目前有部分只能依靠进口。且军用级核心部件普遍受技术封锁的限制，国内军工企业往往通过进口商用级产品经采取降额、加固等措施后用于军用，造成产品在性能匹配度、产品供应的保障性等方面存在较大差异，这使我国军工电子行业的发展一定程度上受制于人，对研发和技术进步造成了较大影响，不利于我国国防安全。

　　军工电子产品应用于各尖端武器装备，技术水平要求高，前期研制具有研发周期长、研发投入高、研发风险大等特点。对于军工企业来说，一方面为推动研发进展，实现技术突破，需要组建涉及多个细分领域的高水平研发团队，相应配置研发资源；另一方面由于研发成功之后的定型周期较长，也存在不确定性，企业可能面临较长时期内无法盈利的风险，需要企业投入大量资金保证研发的顺利进行和企业的正常运转。同时，国际政治局势、军事环境使军品任务存在波动性，可能会对军工电子企业带来一定影响。

　　我国军品研制生产遵循“自主可控”的原则，产品主要由国内单位提供。国内军工市场生产单位主要分为两大类：

　　国务院国资委下属的十二大军工集团，涉及军工电子、核工业、兵器、船舶、航天及航空六大行业领域，是我国军工行业市场的主要参与者，主要从事关键武器装备的设计、零部件生产及总装，十二大军工集团均为大型国有企业，分管大量的生产制造企业和科研院所，直接为军队客户提供装备和服务；

　　具备军工产品生产资格（包括武器装备研制生产许可证）的其他企业，主要从事军工基础零部件制造、相关保障设备研发及生产及原材料供应等，其业务主要是围绕大型军工集团进行生产或服务的配套。

　　21 世纪以来，随着国家战略的调整，各军工集团纷纷把工作重点调整到主业，同时随着国有企业改革、国有军工集团内部也开始引入竞争机制，例如尝试将同一集团拆分为两家，以及同一集团内部各企业之间也展开竞争；但这种竞争局限于国有军工集团内，其间还出现了拆分又合并等情况。

　　随着国有军工集团的业务逐渐向核心主业聚焦，大量的配套业务转移给其他企业，使其他企业获得了极大的发展空间，并提高了整个军工行业的产能和效率。但同时又有更多的民营实体加入到具备军工产品生产资格的队伍中来，使军工产品市场竞争强度上升。

　　国内军品行业有着严格的准入资质，从事武器装备科研生产业务的必须取得相应的军品生产资质。因此从事军品研发生产的企业均有着严格的行业准入限制，该等企业需要取得军工四证。获取该等资质需具备严格的审查条件以及经历一套严格的审查流程，对企业的生产能力、技术力量、人员配置有较高的要求，而且申请周期较长，对拟进入的企业形成较高的进入壁垒。

　　军工电子行业是耗资巨大、错综复杂的系统工程，在技术上处于“高、精、尖”领先地位，对技术和资金需求很高，且开发周期长，资金收回速度慢，因此具有较高的技术和资金壁垒。

　　军工电子行业在销售模式上具有一定的行业特殊性，军工电子产品在供应商的选择上多在研发时期，即根据生产厂家的技术水平、供货能力等因素确定，设计定型也会综合考虑备选供应商的技术水平及供货能力，所以新进入企业会面临销售渠道方面的壁垒。同时，军工企业对配套商的选择有一整套缜密的认证程序，配套厂商通过其认证并进入其合格供应商名录有一定的难度，形成了较高的客户壁垒。

　　（1）鸿远电子[603267.SH]：是以多层瓷介电容器等电子元器件的技术研发、产品生产和销售为主营业务的民营企业，拥有博士后科研工作站、北京市企业技术中心、CNAS认可实验室及多个联合实验室。

　　公司现有自产和代理两大类业务。公司产品广泛应用于航天、航空、船舶、兵器、电子信息、轨道交通、新能源等行业，服务于高可靠领域和通用领域。公司圆满完成神舟、嫦娥、天宫系列、大推力火箭、大飞机等重点工程型号的配套任务，多次获得原信息产业部、原总装备部及相关用户单位的立功嘉奖和表彰。

　　（2）航天电器[002025.SZ]：是中国航天科工集团第十研究院旗下的上市公司，拥有国家企业技术中心及国家精密微特电机工程技术研究中心，是国家创新型企业、国家技术创新示范企业、中国电子元件百强企业，是中国航天科工集团及贵州省首家国家智能制造试点单位、首个中德智能制造合作示范单位。“航天电器”商标被认定为中国驰名商标。

　　（3）富吉瑞[688272.SH]：是一家主要从事红外热成像产品和系统的研发、生产和销售，并为客户提供解决方案的高新技术企业。公司以红外热成像技术为基础，以图像处理为核心，逐步向固态微光、短波、紫外、可见光等方向拓展。公司的产品应用于军用和民用领域。在军用领域主要应用于通用军械、单兵、 地面装备、空中装备和水上装备等；在民用领域主要应用于工业测温、气体检测、石油化工、电力检测、安防监控、医疗检疫和消防应急等。

　　（1）洛克希德·马丁公司 (Lockheed Martin) ，全称洛克希德·马丁空间系统公司（英语：Lockheed Martin Space Systems Company，简称LMT），前身是洛克西德公司（Lockheed Corporation），创建于1912年，是一家美国航空航天制造商。公司在1995年与马丁·玛丽埃塔公司合并，并更名为洛克希德·马丁公司。洛克希德·马丁公司的总部位于马里兰州蒙哥马利县的贝塞斯达。

　　公司核心业务是航空、电子、信息技术、航天系统和导弹,主要产品包括美国海军所有潜射弹道导弹、战区高空区域防空系统、通信卫星系统、F-16、F-22和F-35(JSF)等战斗机，U-2间谍侦察机、SR-71“黑鸟”战略侦察机，C-5系列“银河”大型军用运输机及岸基反潜机P-3系列、C-130系列军用运输机、军用电子系统、飞行训练辅助设备、火控系统和空中交通管制设备等，占据美国国防部每年采购预算1/3的订货，控制了40%的世界防务市场，几乎包揽了美国所有军用卫星的生产和发射业务，成为世界级军火“巨头”。

　　（2）BAE Systems：实际是由两家英国老牌巨头企业，英国宇航公司（简称BAC）和马可尼电子系统公司（简称MES）于1999年11月合并而来。其中BAC于1960年建立，由霍克公司和苏格兰航空公司合并而来，曾是英国最大、同时也是西欧最大的航空制造企业。

　　英国BAE（英国宇航）成为美国之外最大的军工企业，在航空航天领域具有很强的实力，业务范围主要有9个领域：飞机、军用和民用固定翼飞机、军用电子、反潜武器（ASW）、C3 I系统、导弹、军械系统、空间系统以及系统集成。BAE拥有欧洲战斗机公司33%的股份，生产台风战机系列。

　　（3）空中客车 (Airbus)：公司总部设在法国图卢兹，由欧洲宇航防务集团拥有。空中客车公司是一家全球性企业，全球员工约54000人，在美国、中国、日本和中东设有全资子公司，在法兰克福、华盛顿、北京和新加坡设有零备件中心，在图卢兹、迈阿密WM真人、汉堡和北京设有培训中心，在全球各地还设有150多个驻场服务办事处。空中客车公司还与全球各大公司建立了行业协作和合作关系，在30个国家拥有约1500名供货商网络。

　　技术创新将推动行业发展：随着科技不断进步和发展，军工电子行业将不断面临新的技术挑战和机遇。同时，随着人工智能、大数据等新技术的应用，军工电子产品和服务将更加智能化、高效化。

　　国防投资的增加：随着国家安全和军事建设的不断加强，军工电子行业的未来发展将受到更多的政府支持和资金投入，这将进一步推动行业的发展。

　　国际市场的扩大：中国军工电子企业的国际市场份额正在不断增加，特别是在一些新兴市场的开发上。未来，随着中国军工电子企业的国际化程度不断提高，国际市场的份额将继续扩大。

　　行业整合的加速：随着军工电子行业的竞争日益激烈，企业之间的整合将越来越频繁。同时，政府也将加大对行业的规范力度，促进行业健康发展。

　　安全与可靠性的重视：随着信息化的不断发展，军工电子产品在国家安全和战争能力中的作用越来越重要。未来，军工电子行业将更加注重产品的安全性和可靠性，以确保国家的安全和利益。

　　军工电子行业在未来的发展中将面临许多挑战和机遇，企业需要不断创新、提高技术水平，才能在行业竞争中占据优势地位。WM真人